Aktionärsbrief Berkshire Hathaway 2001

An die Aktionäre von Berkshire Hathaway Inc.

Berkshire’s Nettowert verringerte sich im Jahr 2001 um $ 3,77 Milliarden, was den Buchwert jeder Aktie der Klassen A und B um 6,2 % verminderte. Während der letzten 37 Jahre (d.h. seit der Übernahme durch das derzeitige Management) wuchs der Buchwert je Aktie von $ 19 auf $ 37.920, eine jährliche durchschnittliche Rate von 22,6 %.

Der innere Wert einer Aktie wuchs in diesen 37 Jahren um einiges schneller als der Buchwert, und in 2001 verringerte er sich wahrscheinlich etwas weniger. Wir erklären den Inneren Wert in unserer Bedienungsanleitung, die auf Seite 62 anfängt. Ich bitte neue Aktionäre dringend, diese Anleitung zu lesen, um sich mit den grundsätzlichen wirtschaftlichen Prinzipien von Berkshire vertraut zu machen.

Vor zwei Jahren, im Bericht für 1999, schrieb ich, daß wir sowohl relativ als auch absolut das schlechteste Ergebnis unserer Geschichte erzielt hatten. Ich fügte hinzu, daß es die „relativen Ergebnisse sind, die für uns wichtig sind“, eine Ansicht, die ich seit der Gründung meiner ersten Investment-Partnerschaft am 5. Mai 1956 vertrete. Als ich meine sieben Gründungspartner an diesem Abend traf, gab ich Ihnen ein kurzes Papier mit dem Namen „Die Grundregeln“, das diesen Satz enthielt: „Ob wir einen guten Job oder einen schlechten Job machen - er wird immer an den allgemeinen Erwartungen an Wertpapiere gemessen“. Anfangs benutzten wir den Dow Jones Industrial als unsere Benchmark, wir wechselten aber zum S&P 500, als dieser Index gebräuchlich wurde. Unser langfristiger Vergleich seit 1965 ist auf der gegenüberliegenden Seite dargestellt; im vergangenen Jahr war Berkshire um 5,7 Prozentpunkte besser.

Einige Leute stimmen unserer Konzentration auf Vergleichswerte mit dem Argument „Relative Performance kann man nicht essen“ nicht zu. Aber wenn Sie erwarten - so wie Charlie Munger, Berkshire’s Vize-Chef, und ich - daß Investitionen in den S&P 500 angemessene zufriedenstellende Ergebnisse über einen bestimmten Zeitraum erbringen, dann bedeutet das für langfristige Investoren, daß kleine jährlich bessere Ergebnisse gegenüber dem Index lohnend sein müssen. Genauso wie Sie während des ganzen Jahres gut essen können, wenn Sie ein profitables, aber stark saisonabhängiges Unternehmen wie See`s besitzen (das in den Sommermonaten beträchtliches Geld verliert), so können Sie sich regelmäßig an überdurchschnittlichen Investmenterträgen ergötzen, wie volatil die absoluten Zahlen auch immer sein mögen.

Obwohl die Performance unserer Gesellschaft im vergangen Jahr zufriedenstellend war, ist meine Performance alles andere als das. Ich manage den größten Teil von Berkshire’s Aktien-Portfolio, und meine Ergebnisse waren schlecht, so wie das schon einige Jahre war. Was noch wichtiger ist, ich erlaubte General Re, ohne einen Schutz Geschäfte zu machen, von dem ich wußte, daß er wichtig ist, und am 11. September holte uns dieser Fehler ein. Ich werde Ihnen später mehr über meinen Fehler erzählen und was wir tun, um ihn zu korrigieren.

Eine weitere meiner Grundregeln von 1956 bleibt anwendbar: „Ich kann meinen Partnern keine Ergebnisse zusichern.“ Aber Charlie und ich können zusichern, daß Ihre wirtschaftlichen Ergebnisse von Berkshire mit unseren übereinstimmen, solange Sie beteiligt sind: Wir erhalten keinen Ausgleich in bar, keine Aktien oder Optionen, die unsere Ergebnisse besser stellen würden als Ihre.