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Legg Mason: Large-Cap Aktien werden kaum zu schlagen sein
23.Oktober 2006 | Kategorie: Börse
Im Septemberkommentar der Legg Mason Capital Management wurden Large- und Mega-Cap Aktien als klare Performancegewinner des vergangenen Monats und des vergangenen Quartals identifiziert. Diese Entwicklung soll nach Einschätzung der Portfoliomanager bis ins Jahr 2007 andauern.
Nachfolgend wurde die Frage diskutiert, weshalb der Aktienmarkt entgegen der Meinung vieler Investoren in den vergangenen Monaten nicht nachgab, sondern merklich angestiegen ist. Als Grund führt Legg Mason eine anhaltend schlechte Stimmung unter den Anlegern an, die anhand des sogenannten UBS/Gallup Index mit Zahlen belegt wird.
Nach diesem Index, erreichte der Anlegeroptimismus Anfang 2000 seinen Höhepunkt und fand erst im März 2003, als sich der Aktienmarkt auf einem markanten Tief befand, seinen Boden. Überraschender ist die Tatsache, dass die Investoren während den 69 Monaten seit Ende 2000 (bis einschließlich September 2006) nur in sieben Monaten oder 10% der Zeit optimistisch eingestellt waren. In den restlichen 90% dieses Zeitraums waren sie gegenüber Aktien entweder neutral oder deutlich negativ gestimmt.
Legg Mason findet dies in Anbetracht der Tatsache, dass der aktuelle Bullenmarkt in diesem Monat bereits seinen vierten Geburtstag feiert, bemerkenswert. Dass Investoren innerhalb eines vier Jahre ansteigenden Marktes über weite Strecken pessimistisch sind, spricht für den starken Einfluss, den der schleppend verlaufene Bärenmarkt der Jahre 2000 bis 2002 auf die Psyche der Investoren ausgeübt hat.
Für die weitere Entwicklung des Aktienmarkts gibt sich Legg Mason zuversichtlicht. Ein Grund dafür ist die aktuelle Bewertung. Auf den folgenden Annahmen basierend, wäre der S&P 500 Index mit einem KGV von 16,6 fair bewertet:
Langfristige Wachstumsrate der Indexgewinne 6,0%
Langfristige Inflationsrate 3,0%
Langfristiges Wachstum des realen BIP 3,0%
Risikoprämie für Aktien 4,0%
Diskontzins (10-jährige Anleihenrendite) 4,6%
Durchschnittliche Kapitalkosten (WACC) 8,6%
Quelle: Legg Mason Capital Management, 09. Oktober 2006
Nach Marktkapitalisierung gewichtet, ist der S&P 500 derzeit mit den 15,5-fachen der von First Call geschätzten Unternehmensgewinne für 2006 bewertet. Für 2007 liegt die entsprechende Bewertung bei einem Index-KGV von 14,1.
Unter Berücksichtigung sämtlicher Annahmen hat der Aktienmarkt auf Basis der Gewinnschätzungen für 2006 ein Aufwärtspotenzial von 7% und bis zum Jahresende 2007 von ungefähr 18%. Sofern der Markt den Annahmen von Legg Mason folgt, wird der S&P 500 gegen Ende 2007 irgendwo im niedrigen bis mittleren Bereich von 1.500 Punkten, oder nicht bedeutend höher als bei seinem bisherigen Allzeithoch von 1.527 Punkten am 24. März 2000, notieren.
