Nachdem Donald Yacktman die Harvard Business School abgeschlossen hatte, begann er seine Investmentkarriere im Jahr 1968 bei Stein Roe and Farnham. Dort war er 14 Jahre als Portfoliomanager tätig, bevor er zu Vincent Chesley wechselte und den Investmentfonds „Selected American Shares“ übernahm.
Unter Yacktmans Management vergrößerte sich das Fondsportfolio in nur acht Jahren von 76 Mio. US-Dollar auf 400 Mio.US-Dollar. Die jährlichen Renditen von Donald Yacktman waren außergewöhnlich hoch, sodass er von Morningstar im Jahr 1991 als Portfoliomanager des Jahres ausgezeichnet wurde.
1992 gründete Donald Yacktman den Yacktman Fund. Ein Jahr später trat sein Sohn Stephen in die Firma ein und hat seitdem zunehmend Verantwortung übernommen. Im Jahr 1999 wurden Donald Yacktman und Stephen Yacktman gleichberechtigte Partner im heutigen Unternehmen Yacktman Asset Management.
Das aktive Management der angebotenen Fonds wurde über die Jahre in einer kollegialen Verwaltungsstruktur auf Yacktmans Sohn Stephen, Jason Subotky, Russell Wilkins und Adam Sues übertragen, während Donald Yacktman in eine beratende Funktion für den Yacktman Fund sowie den Yacktman Focused Fund wechselte.
Die Yacktman-Strategie
„Wenn wir etwas kaufen versuchen wir es so zu betrachten, als würden wir eine Anleihe kaufen“, sagte Yacktman gegenüber dem US-Anlegermagazin Barron’s in einem am 22. Mai 2010 veröffentlichten Interview. Er sagte auch: „Wenn eine Anleihe im Preis sinkt, steigt ihre Rendite. Wenn also eine Aktie sinkt, steigt ihre „Forward-Rendite“. Donald Yacktman setzt diese Forward-Rendite mit der Rendite auf die frei verfügbaren Barmittel eines Unternehmens gleich.
Er berechnet diese Rendite indem er schätzt, wie viel Bargeld im Unternehmen verbleibt, nachdem es alle Ausgaben zur Aufrechterhaltung des Geschäftsbetriebs getätigt hat, und fügt dann das Bargeld hinzu von dem er glaubt, dass es durch Wachstum generiert werden kann. Diese Zahl bereinigt Yacktman noch um Inflationseffekte und dividiert sie durch den Aktienkurs.
Dann vergleicht Yacktman genau wie ein Investor in Unternehmensanleihen die Forward-Rendite der Aktie mit den Renditen langfristiger Staatsanleihen. Basierend auf dem Spread zwischen den beiden weist er der Aktie ein Rating zu. In diesem Zusammenhang könnte man sagen, dass die Yacktman-Strategie darin besteht, Unternehmen mit gutem Wachstum zu günstigen Preisen zu kaufen.
Donald Yacktman selbst sagt zur Forward-Rendite, dass diese eine Funktion der Betrachtung der Cashflows eines Unternehmens darstellt. Die meisten guten Unternehmen generieren Bargeld, das normalerweise aus zwei Komponenten besteht. Die eine Komponente ist die ausgezahlte Dividende oder der Rückkauf von Aktien. Die zweite Komponente ist die Rendite der einbehaltenen Gewinne.
Die auf die einbehaltenen Gewinne erwirtschaftete Rendite ist nach Ansicht von Donald Yacktman der Joker bei einer Aktieninvestition.
Investmentansatz
Laut Angabe auf der Webseite von Yacktman Asset Management sucht Donald Yacktman nach Aktien von Unternehmen, die die folgenden Attribute aufweisen: Ein gutes Geschäft, aktionärsorientiertes Management und ein niedriger Kaufpreis.
Gutes Geschäft
Donald Yacktman ist bestrebt, in Unternehmen mit überdurchschnittlicher Qualität zu günstigen Preisen zu investieren. Ein gutes Geschäft kann eines oder mehrere der folgenden Elemente enthalten:
- Hoher Marktanteil bei den Hauptprodukten und/oder Serviceleistungen
- Hohe Rentabilität der Sachanlagen
- Relativ niedrige Kapitalanforderungen die es einem Unternehmen ermöglichen, während des Wachstums Bargeld zu generieren
- Kurze Kaufzyklen der Kunden und lange Produktzyklen
- Einzigartige Franchise-Eigenschaften
Aktionärsorientiertes Management
Yacktman glaubt, dass ein aktionärsorientiertes Management sein Geschäft intelligent verwaltet und Kapital mit Bedacht verteilt. Bei der Beurteilung der Fähigkeiten berücksichtigt er die Ergebnisse des Managements im Unternehmen sowie in früheren geschäftlichen Bestrebungen.
Niedriger Kaufpreis
Donald Yacktman sucht nach Aktien die zu Preisen gehandelt werden, die angesichts der Unsicherheiten mit denen das Unternehmen möglicherweise konfrontiert ist, eine attraktive Rendite bieten. Er ist äußerst diszipliniert in Bezug auf die Bewertung und glaubt, dass der Preis oftmals das wichtigste Merkmal einer erfolgreichen Investition ist.
Schlussbemerkung
Um seinen Ansatz in wenige Worte zu fassen erklärte Donald Yacktman, dass eines seiner Kinder nach dem Abendessen, bei dem über Investments gesprochen wurde, einmal sagte: „Jetzt lass mich sehen, ob ich das richtig verstanden habe. Grundsätzlich sagst Du, wenn man überdurchschnittliche Unternehmen zu unterdurchschnittlichen Preisen kauft, hat man eine Strategie die im Durchschnitt funktioniert“.
Yacktmans Antwort war: „Ja, das ist es im Grunde“.