Unternehmen zu finden, deren Aktien sich zu einem 100-Bagger entwickeln können, ist der Wunsch vieler Value Investoren. Nachdem einige Investitionen von Mohnish Pabrai nicht wie erwartet funktioniert haben, überdachte er seine Anlagephilosophie und entwickelte ein Rahmenwerk zum Aufspüren von Multibagger-Aktien.

Dieses Rahmenwerk wurde von Mohnish Pabrai in einer Präsentation vorgestellt, die er am 03. Dezember 2020 für die Guanghua School of Management gehalten hat. Demnach gibt es fünf Wege, die zum nächsten 10- oder 100-Bagger führen könnten.

Fokussierte Mausefallen – Dies sind Unternehmen, die sich eng auf einen Bereich mit möglichst lang anhaltendem Wachstum fokussieren. Beispiele sind Costco Wholesale, das sich auf den Einzelhandel ausrichtet, sowie Chipotle Mexican Grill oder McDonald’s, die sich auf den Betrieb von Schnellrestaurants konzentrieren.

Großartige Kapitalallokatoren – Das Management dieser Unternehmen ist geschickt darin, einbehaltene Gewinne organisch oder anorganisch (durch Akquisitionen) zu reinvestieren. Beispiele sind Berkshire Hathaway und Danaher.

Uber Cannibals – Dies sind Unternehmen, die sich intensiv auf den Rückkauf eigener Aktien konzentrieren. Während ihre Geschäfte nicht wachsen, wächst Ihr Anteil an den Gewinnen. Beispiele sind Autozone und NVR, Inc. (US-Hausbauer).

Stark unterbewertete Turnarounds oder Public Leveraged Buyouts – Diese Unternehmen haben im Allgemeinen einen Katalysator, der Wert freisetzen könnte. Beispiele sind Fiat Chrysler und Rain Industries (ein in Indien ansässiges Investment von Mohnish Pabrai).

Spawner (to spawn = laichen, hervorbringen) – Diese Unternehmen sind in der Lage, verwandte und nicht verwandte Unternehmen zu gründen. Es ist sehr selten, dass ein Unternehmen die DNA besitzt, um ein großartiger Spawner zu sein. Beispiele sind Amazon, Alphabet, Alibaba, Tencent oder Baidu.

Der folgende Beitrag beleuchtet die Kategorie der Spawner. Was sind Spawner und wie können Anleger bei Ihrer Suche nach 100-Bagger Aktien einen Spawner identifizieren?

Was ist eine Spawner-Aktie?

Ein „Spawner“ ist ein Unternehmen, das über die notwendige DNA verfügt, in neue Geschäftsideen zu investieren, die wiederum das Potenzial haben, ein massiver Wachstumstreiber für besagtes Unternehmen zu werden. Die Idee von Mohnish Pabrai, in Spawner zu investieren, stammt aus den Briefen von Nick Sleep an die Anteilseigner der Nomad Investment Partnership.

Das Problem beim klassischen von Benjamin Graham formulierten Value Investing Ansatz ist, dass Anleger ständig auf der Suche nach neuen unterbewerteten Unternehmen sein müssen, während sie bei Spawnern sehr langfristig an den einmal ausgewählten Aktien festhalten können.

Klassisches Value Investing versus Spawner

Value Investing: Kaufe einen Dollar für 50 Cents

• Tretmühle. Ständig auf der Suche nach unterbewerteten Aktien und Katalysatoren
• Steuerineffizient. Kaufe niedrig, verkaufe hoch
• Es ist schwierig, Kapital mit einer Investition mehr als zu verzwei- oder zu verdreifachen

Spawner: Portfolio mit wachsenden Kuchenstücken

• Steuereffizient. Buy-and-Hold Strategie
• Nur einmal investieren, sobald Anleger einen Spawner gefunden haben
• Möglichkeit einen 10- oder 100-Bagger zu finden

Der große Vorteil von Spawnern ist, dass die Unternehmen ihren Vorsteuergewinn zum Wachstum nutzen können. Die aggressive Reinvestition der Gewinne in das zukünftige Wachstum ermöglicht es dem Unternehmen, seinen Inneren Wert zu steigern, und nur geringe Steuern beziehungsweise gar keine Steuern zu zahlen.

Beispielsweise ist Amazon dafür bekannt, niedrige Gewinne auszuweisen und kaum Steuern zu zahlen. Der Grund hierfür ist, dass Amazon den bestehenden Gewinn aggressiv in das Unternehmen reinvestiert. Auf der anderen Seite müssen Anleger in Kauf nehmen, dass einige Investitionen nicht aufgehen und es zu Ausfällen kommt.

Das Fire Phone ist ein Musterfall dafür, wie eine Investition in eine neue Geschäftsidee scheitern kann. Beim Fire Phone handelt es sich um das erste Smartphone von Amazon, das von Mitte 2014 bis Mitte 2015 verkauft wurde. Es hat jedoch nicht die Wünsche der Kunden befriedigt und Amazon machte mit dem Fire Phone einen Verlust von 170 Millionen US-Dollar.

Dagegen hat sich der Bereich Amazon Web Services (AWS), der im Jahr 2006 als Tochterunternehmen gegründet wurde, hervorragend entwickelt. Amazon Web Services beinhaltet Amazons Angebot an Cloud-Computing Diensten und wächst rasant. So ist der Umsatz im Geschäftsjahr 2021 um 37,1% auf 62,2 Milliarden US-Dollar gestiegen.

Arten von Spawner-Aktien

Spawner-Aktien lassen sich in 4 Kategorien unterteilen:

Angrenzende Spawner – Diese Unternehmen können wachsen, indem sie mit verwandten Produkten in benachbarte Märkte vordringen. Ein Beispiel ist Starbucks, das von lizenzierten Kaffehäusern über Kaffee in Flaschen (Frappuccino), Kaffeemaschinen (Verismo) und Röstereien (Starbucks-Reserve) gewachsen ist.

Embrionische Spawner – Diese Unternehmen sind in der Lage, neue Unternehmen zu erwerben und sie zu größeren Unternehmen weiterzuentwickeln. Beispielsweise hat Facebook Instagram und Whatsapp übernommen und die Geschäfte deutlich ausgebaut.

Kloner Spawner – Diese Unternehmen sind nicht grundsätzlich innovativ, sondern kopieren einfach erfolgreiche Produkte, die funktioniert haben. Ein Beispiel hierfür ist Microsoft mit dem Explorer (Browser), Surface (Laptops), Azure (Cloud) und Teams (Videokonferenzen).

Nicht angrenzende Spawner – Diese Gruppe gründet oder kauft Unternehmen in nicht verwandten Bereichen. Die chinesische BYD Company Limited ist ein Unternehmen, das sich neben der Produktion von Elektrofahrzeugen zum größten Produzenten von Akkumulatoren entwickelt hat.

Apex-Spawner – Umfasst alle vier zuvor genannten Kategorien

Selbstverständlich ist es am besten, wenn Anleger Apex-Spawner finden, die alle 4 Einzeltypen in ihrer DNA vereinen. Die meisten 10- bis 100-Bagger Aktien gehören zu dieser Kategorie. Apex-Spawner sind Unternehmen wie Amazon, Alphabet, Alibaba, Tencent oder Baidu, da sie ständig in alle vier Geschäftskategorien investieren.

Mohnish Pabrais Spawner-Regeln

In seiner Präsentation für die Guanghua School of Management erläutert Mohnish Pabrai, dass es in den USA während der letzten 20 Jahre über 3.700 Börsengänge gab, aber nur neun dieser Unternehmen auf eine Marktkapitalisierung von über 100 Milliarden US-Dollar gewachsen sind.

Pabrai rät zu der Annahme, dass eine potenzielle Multibagger Spawner-Aktie nicht über eine Marktkapitalisierung von 50 Milliarden US-Dollar hinauswachsen wird.

Wenn Anleger auf der Suche nach einem 10-Bagger sind, sollten sie sich daher auf Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von unter 5 Milliarden US-Dollar konzentrieren. Bei der Suche nach einer 100-Bagger Aktie, liegt die Höchstmarktkapitalisierung bei einer Grenze von unter 500 Millionen US-Dollar.

Denn obwohl es sich bei Amazon um einen großartigen Apex-Spawner handelt, ist es unwahrscheinlich, dass sich das Unternehmen mit einer aktuellen Marktkapitalisierung von 1.200 Milliarden US-Dollar zu einem weiteren 100-Bagger entwickelt.

Des Weiteren gibt Mohnisch Pabrai den Rat, dass sich Anleger bei ihrer Suche nach Spawnern die Geschichte des Unternehmens anschauen sollen und sich die Frage stellen, ob (1) das Unternehmen in der Vergangenheit eine starke Spawn-DNA gezeigt hat und (2) es von einem großartigen Kapitalallokator geführt wird.

Einen potenziellen Apex-Spawner zu erkennen, der idealerweise unter einer Marktkapitalisierung von 500 Millionen US-Dollar gehandelt wird, bezeichnet Pabrai als den „Heiligen Gral“ des Investierens.

Quelle:

• Mohnish Pabrai’s Lecture, Q&A with students of Peking University (Guanghua School of Management), 03. Dezember 2020