Im Dezember 2017 hat Mohnish Pabrai erstmals das Free Lunch Portfolio veröffentlicht, das Pabrais Anlagekonzepte der Uber Cannibals und des Shameless Cloning mit der Investition in Spin-offs (zwischenzeitlich ersetzt durch Spawner) kombinierte.

Das Free Lunch Portfolio investiert in insgesamt 15 Aktien, deren Zusammenstellung einmal im Jahr überprüft und gegebenenfalls angepasst wird.

Die von Mohnish Pabrai entwickelten Anlagekonzepte haben über einen Backtesting-Zeitraum von 17 Jahren allesamt die Rendite des S&P 500 übertroffen. Dabei schnitten die Uber Cannibals und Spin-offs in sechs Jahren unterdurchschnittlich ab, während das Shameless Cloning Portfolio in drei Jahren hinter dem S&P 500 zurückblieb.

Pabrai überlegte, ob die Kombination der drei Einzelstrategien die Volatilität dämpfen würde und konstruierte das Free Lunch Portfolio. Zwar blieb dieses immer noch in sechs von 17 Jahren hinter dem S&P 500 zurück, die Unterperformance liegt jedoch in zwei dieser Jahre bei unter 1% und in zwei weiteren Jahren bei unter 2,5%.

Free Lunch Portfolio: Backtest-Ergebnisse

Quelle: Mohnish Pabrai, Fahad Missmar

Während die teilweise extreme Volatilität der Einzelstrategien gemildert wird, übertrifft das Free Lunch Portfolio den S&P 500 im betrachteten 17-Jahres-Zeitraum um durchschnittlich 11,7% per anno und hatte insgesamt nur zwei negative Jahre.

Aus einer Investition in das Free Lunch Portfolio über 100.000 US-Dollar im Jahr 2000 (inklusive einer jährlichen Neugewichtung) wären im Jahr 2017 über 1,68 Millionen US-Dollar geworden. Die gleiche Investition in den S&P 500 hätte nur ein Ergebnis von 255.000 US-Dollar ergeben.

Aufgrund dieser Backtest-Ergebnisse hat sich Mohnish Pabrai dafür entschieden, die Bestandteile des Free Lunch Portfolios auf seinem Blog Chai with Pabrai regelmäßig in Echtzeit zu veröffentlichen. Das erste Portfolio startete für das Jahr 2018.

Im 2021er Portfolio vorgenommene Modifikationen

In den ersten drei Jahren seit Auflegung des Free Lunch Portfolios am 1. Januar 2018 hat dieses auf Jahresbasis nur um 1% zugelegt, während der S&P 500 um 13% per anno gestiegen ist. Pabrai stellte fest, dass der bis dato rein mechanisch verwendete Ansatz dazu neigt, Unternehmen, die langfristige Zinseszins-Maschinen sind, viel zu früh zu verkaufen.

Daher hat Mohnish Pabrai drei Änderungen für die jährlichen Anpassungen am Free Lunch Portfolio vorgenommen. Erstens wurde die Investition in Spin-offs durch Spawner ersetzt, weil es sich bei den Spawner-Aktien um überlegene Unternehmen handelt, die man kaufen und langfristig halten kann.

Zweitens werden die Algorithmen der Einzelstrategien weiterhin jedes Jahr im Dezember (Shameless Cloning und Spawner) und Ende März (Uber Cannibals) als Instrument zur Aktienauswahl genutzt. Die daraus resultierenden Kauf- und Verkaufsentscheidungen erfolgen aber nicht mehr automatisch. Änderungen werden nur dann vorgenommen, wenn dadurch die Qualität des Portfolios verbessert wird.

Und schließlich müssen nicht mehr grundsätzlich 5 Unternehmen aus jedem der drei Anlagekonzepte ausgewählt werden. Die Anzahl aus jeder Einzelstrategie hängt von den Aktien ab, die der Algorithmus anbietet. Das Ziel ist, in Unternehmen zu investieren, die ihren Inneren Wert langfristig steigern.

Aktuelle Aktienauswahl

Das im Dezember 2021 veröffentlichte Free Lunch Portfolio für das Jahr 2022 enthält die folgenden 15 Aktien (jeweils 5 Aktien gleichgewichtet aus jeder Einzelstrategie):

Spawner: Berkshire Hathaway (BRK.B), Restaurant Brands (QSR), Starbucks (SBUX), Microsoft (MSFT) und Brookfield Asset Management (BAM)

Shameless Cloning: Alphabet (GOOGL), Chipotle Mexican Grill (CMG), Micron Technology (MU), Alibaba (BABA) und Tencent (TCEHY)

Uber Cannibals: Assured Guaranty (AGO), Primerica (PRI), Navient (NAVI), Discover Financial Services (DFS) und Jack in the Box (JACK)

Neue Investoren in das Free Lunch Portfolio können die aktuelle Aktienauswahl einfach gleich gewichten, also in jede der 15 Aktienideen den gleichen Geldbetrag investieren. Die Aktualisierung der Spawner und Shameless Cloning Aktien erfolgt am 23. Dezember, die Uber Cannibals folgen am 31. März.

Quellen:

• The 15-Stock ‚Free Lunch‘ Portfolio (Forbes-Artikel v. 15. Dezember 2017)
• Spin Gold From Spinoffs: A Portfolio Of 5 Castoffs Trounces The S&P 500 (Forbes-Artikel v. 21. November 2017)
• Beyond Buffett: How To Build Wealth Copying 9 Other Value Stock Pickers (Forbes-Artikel v. 22. Februar 2017)
• Move Over Small Dogs Of The Dow, Here Come The Uber Cannibals (Forbes-Artikel v. 22. Dezember 2016)